【华创宏观·张瑜团队】近期内外资产变动的两个核心——每周经济观察第2期
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文/华创证券首席宏观分析师:张瑜
执业证号:S0360518090001
联系人:张瑜(微信 deany-zhang) 杨轶婷(微信 cathyyangyt)
目的1,逆周期宽松。这是最正常的,经济走差,货币政策转向,降息降准伴随,比如2008年、2015年、2020年疫情后皆是。
目的2,根据基础货币投放方式的变化做对冲。比如加入WTO后中国多年基础货币因外汇占款增加而被动投放,提升准备金率做对冲;2015年811汇改后资本趋势性外流两年,外汇占款下滑,反向降低准备金率做对冲(当然当时也有部分逆周期的意图,基础货币也通过了公开市场操作方式弥补,是货币政策的多维度协作)。
目的3,为财政融资释放长期流动性。比如2019年年初配合专项债发行。
目的4,降低银行负债端成本。2018年置换MLF的操作便有此意。
目的5,其余特殊目的性。2018年7月配合债转股,90年代末期配合坏账剥离等、其他特殊主体注资等。
(一)需求:地产成交节后回暖,土地溢价率持续低迷
需求端,汽车截止至12月31日,当月销售同比为6.6%,11月为5.1%,10月为11.2%,9月为13.2%,8月为9.5%。12月31日当周(12月28日-31日),日均零售同比为-2%。地产成交方面,节后成交回暖,2021年1月4日-1月8日,三十大中城市合计成交面积为321.45万平米,同比增长29.5%。土地供应偏弱,12月100大中城市住宅类土地供应面积为同比为-22.9%。土地溢价率持续低迷,1月3日为7.8%,12月27日为6%,12月20日为11.44%,12月13日为15.74%,12月06日为8.48%。螺纹表观消费进入淡季,1月1日、1月8日两周表观消费量降至310万吨左右。去年同期是288万吨左右,但2020年春节较早(在1月25日)。参考2019年(春节在2月5日,2021年春节在2月12日),目前的表观消费量不算高。
(三)通胀:猪肉、蔬菜、水果价格均上涨
本周央行公开市场操作净回笼4650亿资金,公开市场连续大额净回笼下,资金面却仍然保持宽松,中短端国债收益率继续下行,长端利率震荡略有回升,收益率曲线走陡。虽然央行公开市场持续大幅净回笼,但很大程度上是在回收节前投放的超额流动性,因此对资金面影响有限。
根据中港协数据,12月下旬八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长4.1%,增速较前期有所放缓,其中外贸集装箱吞吐量同比增长5.2%。大宗商品方面,12月下旬重点港口原油吞吐量同比增长12.3%,较中旬+2.8%有所回升;金属矿石吞吐量同比降幅收窄,同比增速由-8.1%收窄至-4.3%。近期集装箱短缺较为严重,一方面与海外疫情爆发导致大量空箱滞留海外无法及时运回有关,另一方面与海外生产端疲弱无法拉动海外进口需求有关,预计集装箱短缺与运费上涨情况短期仍难以缓解。
上周,美国汽油表观需求同比回升,全美商业原油库存环比大幅减少。1月1日当周,美国汽油表观需求约736.44万桶/周,同比跌幅收窄至-2.9%;全美商业原油库存环比减少约801万桶,环比下降1.6%。
国内成品油价格按机制上调,12月中旬主要石化制品价格回调。国内成品油方面,汽油价格收于6197元/吨,上涨1.27%;柴油价格收于5530元/吨,下跌0.6%。由于近期国际油价大幅上涨,发改委发布通知,自2020年12月31日24时起,国内汽、柴油价格(标准品)每吨分别提高90元和85元。其他石化制品方面,12月下旬,主要石化制品价格环比均有所下跌。石油苯价格下跌4.4%,苯乙烯价格下跌10.5%,聚丙烯价格下跌3%,聚氯乙烯价格下跌9.9%。
具体内容详见华创证券研究所1月10日发布的报告《【华创宏观】近期内外资产变动的两个核心——每周经济观察第2期》。
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